כתבים מצייצים - לכל הציוצים >

מי עשה עיסקה טובה יותר: סבן או דנקנר?

מי עשה עיסקה טובה יותר - נוחי דנקנר, שעומד לקנות את סלקום ב-625 מיליון דולר, או חיים סבן, שקנה את בזק ב-972 מיליון דולר? ההערכות בשוק התקשורת נעו השבוע מהאמירה ש"אף אחד מהם לא עשה את עיסקת חייו", ועד הטענה שסבן עשה עיסקה "מסוכנת". מה מחכה לדנקנר, מה מחכה לסבן, למי יהיה יותר קשה?

גיל קליאןפורסם: 24.05.05 , 12:25

אף אחד מהם לא עשה את עיסקת חייו - כך אמר השבוע אחד המנהלים הבכירים בשוק התקשורת כשביקשנו ממנו לענות על השאלה מי עשה עיסקה טובה יותר, קבוצת אייפקס-סבן שרכשה את השליטה בבזק, או נוחי דנקנר שמתכוון לקנות את השליטה בסלקום.

ואכן, למרות החגיגה התקשורתית הגדולה, הכותרות המתפעלות והרעש הגדול שהיה סביב שתי עיסקאות הענק המשמעותיות, אף אחד מהרוכשים לא מקבל לידיו חברה נטולת בעיות שמתנהלת על מי מנוחות או נחה על זרי הדפנה. לשניהם מחכים אתגרים לא קטנים.

העיסקה שרקם דנקנר לרכישת השליטה בסלקום נחשפה ב"ידיעות אחרונות" יומיים לפני הגשת הצעות המחיר לרכישת בזק. העובדה הזאת יצרה קשר מיידי בין שתי העיסקאות והביאה לגל של דיבורים על כך שהמדינה סגרה לנוחי את הדלת, אז הוא נכנס מהחלון.

דנקנר רצה לרכוש את גרעין השליטה בבזק, אך פרש מההליך לאחר שפורסמו תקנות הממונה על ההגבלים העסקיים, המחייבות אותו למכור אחזקות קיימות שלו בחברות תקשורת אחרות, בעיקר בסלקום, לצורך ההתמודדות על בזק. דנקנר העריך כי החלטות הממונה יעלו לו כ-100 מיליון דולר, ופרש. מאותו רגע לא הפסיקו בשוק לחכות להפתעה שתבוא מצידו. רוב הגורמים המעורבים לא פסלו את האפשרות ש"המעטפה של דנקנר" עוד תצוץ בין הצעות המחיר ביום ההפרטה.

בסופו של דבר מתברר שבמקום לכתוב הצעות מחיר, נסע דנקנר לארה"ב ולברזיל. בארה"ב הוא נפגש עם חברת הטלקום בלסאות', שממנה הוא רוצה לרכוש כ-35% ממניות סלקום. הוא המשיך לברזיל כדי להציע שותפות למשפחת ספרא, השותפה לשליטה בסלקום (35%). דנקנר מעוניין לנהל את סלקום יחד עם ספרא, אך לא ברור אם ספרא רוצים בשותפות הזאת. כעת הוא ממתין להחלטה של המשפחה, אם לאפשר את הרכישה, או למכור לדנקנר גם את חלקה שלה, או בכלל להחליט כי היא קונה את סלקום במקומו. אם תושלם העיסקה, הוא צפוי לשלם 625 מיליון דולר על רכישת חלקה של בלסאות'. אם משפחת ספרא תחליט למכור לו גם את חלקה, יעלה תג המחיר ל-1.25 מיליארד דולר.

דנקנר לא היה היחיד שעלה על מטוסים לפני היום הגורלי של הפרטת בזק. בטיסה מארה"ב לישראל היה חיים סבן, איל

המדיה העולמי שהחל את דרכו דווקא ברוק הישראלי. את החזרה שלו לישראל החל סבן עם רכישת מניות הזכיינית

קשת, לפני המכרז האחרון על ערוץ 2. על המטוס מלונדון לארץ היה גם רונלד כהן, מייסד קרן ההשקעות אייפקס. גם

כהן לא זר לישראל: הוא נשוי לישראלית, דובר עברית ומחזיק דירה מפוארת ברחוב הירקון בתל-אביב.

עיסקת בזק נסגרה בשיחת טלפון: מצד אחד של הקו היה חיים סבן, מצד שני היה מנהל החברות הממשלתיות אייל

גבאי. בין הבדיחה של סבן על חדר הכושר לבדיחה של גבאי על מסיבת העיתונאים, הצליחה המדינה להוציא עוד 30 מיליון דולר מבעלי הבית החדשים של אימפריית התקשורת הישראלית. בסופו של דבר שילמו אייפקס וסבן כ-4.2 מיליארד שקל על השליטה בבזק.

האתגרים של דנקנר: להתרחב, להמשיך להוביל

קשה מאוד להשוות בין שתי העיסקאות, במיוחד על רקע העובדה שרכישת השליטה בסלקום עדיין לא סגורה. הבעיה

הראשונה בהשוואה היא ההבדל במוצרים הנרכשים. אייפקס וסבן קיבלו קבוצת תקשורת בשלה. אין כיום פעילות בשוק

התקשורת שלבזק אין בה יד או רגל. עם רכישת השליטה בבזק הם קיבלו את השליטה בפלאפון, מה שנותן להם אחיזה

בשוק הסלולר, את חברת הלוויין יס, שנותנת להם אחיזה בשוק הטלוויזיה הרב-ערוצית, ואת בזק בינלאומי, שנותנת

להם אחיזה בשוק הגישה לאינטרנט ובשוק השיחות הבינלאומיות. בזק המסורתית נותנת להם אחיזה מלאה בשוק הטלפון הקווי, ואחיזה גדולה בשוק תשתית האינטרנט. החברות הקטנות יותר בקבוצה נותנות להם אחיזה בשירותי תקשורת שונים לעסקים (שירותי מרכזיות, שירותי מידע).

דנקנר, אם יצליח להשלים את העיסקה, יקבל את השליטה בחברה העונה להגדרה של ענקית תקשורת ישראלית, אבל

נמצאת רק בשוק הסלולר - שוק רווי שההכנסות בו צפויות לרדת לפחות בשנה הקרובה. אחד האתגרים הגדולים שלו

יהיה להרחיב את פעילותה לתחומים נוספים, שימצבו אותה כקבוצת תקשורת. לצורך זה הוא יכול בשלב ראשון להשתמש באחזקות הקיימות שלו בשוק התקשורת, ובראש ובראשונה בחברת נטוויז'ן, שנמצאת בשליטתו והשלימה הנפקה בבורסה של תל-אביב ביום חמישי האחרון.

נטוויז'ן מנהלת היום פעילות חזקה בשוק הגישה לאינטרנט (ספקית אינטרנט) והשירותים לעסקים (רשתות תקשורת,

מרכזי שירות). פעילותה בשוק השיחות הבינלאומיות עדיין לא הביאה לה נחת, ובינתיים גרמה לצמצום משמעותי מאוד

של הרווח שלה בחודשים ינואר-מארס. לנטוויז'ן יש פעילות גם בתחום התוכן, באמצעות הפורטל נענע, והיא מחזיקה גם

באתר המכירות נטאקשן, שהשיק באחרונה שלוחה טלוויזיונית בכבלים.

אחזקה נוספת של דנקנר בתחום השיחות הבינלאומיות והאינטרנט היא חברת ברק, אבל זו נמצאת היום בבעיה: היא

אינה מצליחה לשלם למשקיעיה את הריבית על האג"ח, ועכשיו נמצאת איתם במומ שכנראה יסתיים בשינויי הבעלות

על החברה. החוזק של ברק עבור דנקנר הוא מאגר הלקוחות שלה.

מה שחסר לדנקנר כדי להיות קבוצת תקשורת בסדר גודל של בזק הוא פעילות בשוק הטלוויזיה ובשוק הטלפון הקווי.

אם מסתכלים על זה בעיניים אחרות, מה שבאמת חסר לו זה תשתית שמגיעה עד בית הלקוח. על הרקע הזה נשמעו הערכות כי המהלך הבא שלו יהיה רכישה או מיזוג עם חברות הכבלים. על כך העיר בפנינו בכיר בשוק התקשורת, כי הכבלים הם החולה הוותיק של שוק התקשורת הישראלי. גם בכירים אחרים היו ספקניים לגבי האפשרות. חברות הכבלים עוד לא הצליחו להתמזג עם עצמן, אז מיזוג עם חברת סלולר? אמר אחד מהם. אחר העריך: כלל לא בטוח שדנקנר רוצה או צריך תשתית עד בית הלקוח או שירותי טלוויזיה.

אין בשבילו כעת ערך מוסף בלהיות תחרות ישירה לבזק. האינטרס שלו הוא להביא להצלחת סלקום. מצד שני, שיתוף פעולה עם הכבלים יכול להפוך לסחורה חמה. מאחר ששוק הסלולר רווי, חברות הסלולר יצטרכו להתפתח לפעילויות חדשות. הדור השלישי לא מספק את הסחורה, ופעילויות התוכן לא מכניסות סכומים שמתקרבים להכנסות משיחות. התפתחות הגיונית העומדת בפני פרטנר וסלקום (פלאפון נמצאת בקבוצת בזק) היא התרחבות לתחום הטלפון הקווי. שיתוף פעולה עם הכבלים יוכל לתת להן בסיס לקוחות ראשוני ותשתית טובה לכך. וזה לפני שנכנסנו לשיתופי פעולה בתחום התוכן לסלולר.

לא מן הנמנע שהכבלים ישתפו פעולה עם שתי החברות - סלקום ופרטנר. מי שעלול להצטער על תוצאה כזאת הוא

עמיקם כהן, מנכ"ל פרטנר. כהן ניסה לקנות את השליטה בכבלים לפני בעל הבית המסתמן הנוכחי, יצחק תשובה. הב

עיסקה נפלה על סוגיית המחיר. בשוק העריכו השבוע כי ייתכן שכהן מתחרט על כך.

בכל מקרה, התהליכים האלה ייקחו זמן. האתגר המרכזי שעומד מול דנקנר, אם יצליח לרכוש את השליטה בסלקום,

הוא לרענן את החברה, למצוא את הדרך לגרום לה לשמור על ההובלה בשוק הסלולר, ולמצוא את הדרכים להתמודד עם שוק רווי ולהגדיל הכנסות בכל זאת.

הצרות של סבן: הוועד, הרגולציה, הירידה בהכנסות

גם לקבוצת אייפקס-סבן מחכים אתגרים. מי שרוצה לראות בשוק התקשורת קבוצת תקשורת אמיצה, עסקית ונטולת רקע

ממשלתי, יצטרך לחכות קצת. לבזק יש ועד עובדים חזק מאוד, המוגדר על-ידי רבים אפילו כאגרסיבי ומסוכן - לפחות

בעיניים של רוכש פרטי. על כל שינוי ארגוני שירצו הבעלים החדשים לעשות בבזק, הם יצטרכו להעביר לוועד את הנתח

שלו. אם זה שינוי בפריסת השירות והשיווק של החברה - מהלך מתבקש משום שהחברה נמצאת כיום בפריסה גיאוגרפית ולא לפי סוג לקוח - ואם זה פיטורים ופרישה של אלפי עובדים. בכל אלה הוועד יהיה ככל הנראה צד בעניין.

אתגר נוסף העומד בפני רוכשי בזק הוא הרגולציה. בזק היא מונופול בטלפון הקווי, ותעריפי הטלפון שלה נקבעים

על-ידי המדינה. על פעילות הקבוצה מוטלות מגבלות רבות: היא מחויבת לשמור על ההפרדה המבנית בין כל החברות

בקבוצה, ואסור לה לשווק שירותים כמו סלולר, טלוויזיה וטלפון קווי תחת חבילת מחיר אחת. נראה שהרגולציה הקשה תגרום לחברה לאבד נתחי שוק גדולים יחסית בטלפון הקווי, ותגרום לכך שפתיחת מרחבי פעילות חדשים מול הלקוחות שלה, כמו חבילות מחיר, תיעשה בהדרגה.

בנוסף, כמעט כל תחומי הפעילות של בזק צפויים להראות ירידה בהכנסות לפחות בשנה הקרובה. שוק השיחות הבינלאומיות והגישה לאינטרנט נמצא בתחרות אגרסיבית והגיע לרמות מחירים שנחשבות על-ידי רבים למחירי רצפה. פעילות הסלולר צפויה לנגוס נתחים נוספים מהטלפון הקווי. תוכנות שיחה חינמיות כדוגמת סקייפ ימשיכו לאיים גם על השיחות הבינלאומיות וגם על השיחות הפנים-ארציות. נראה שמנוע הצמיחה היחיד של בזק בתחום ההכנסות הוא חברת הלוויין יס, אף שגם היא לא צפויה לעבור לרווח בשנה הקרובה.

לכן נראה שבזק תצטרך להגדיל את רווחיה בשלב ראשון על-ידי מהלכי התייעלות רחבים - קיצוץ במצבת העובדים,

איחוד חטיבות, מיזוג חברות קטנות לתוך החברה האם ועוד. השיפור בפעילות החברה צפוי רק בעתיד היותר רחוק, אחרי

ירידה כמעט בכל תחומי הפעילות.

איום נוסף על בזק, שיכול להפוך למשמעותי, הוא טכנולוגיית העברת שיחות הטלפון על גבי האינטרנט. הנושא נמצא בשימוע במשרד התקשורת, והשאלה הגדולה היא האם יתאפשר לספקיות האינטרנט לתת שירות של שיחות טלפון קווי המועברות על גבי תשתית האינטרנט, בלי לשלם לבעל התשתית - בזק או הכבלים. אם לא יאפשרו זאת, ויחייבו את

החברות לפרוס תשתית משלהן, זה לא יהיה להן כדאי, והדבר יפגע בתחרות הפוטנציאלית בענף. אם יוחלט שכן, בזק תסבול מתחרות בתחום הטלפון הקווי מחברות שישתמשו בתשתית שלה - בלי לשלם לה על כך. בנוסף, זה יהיה פתח

לחברות נוספות שירצו לתת שירותים שונים (טלוויזיה, למשל) על גבי תשתית האינטרנט - מבלי לשלם לבזק.

לאור כל האיומים שניצבים בפני בזק, אמר לנו השבוע אחד הבכירים בשוק: "סבן עשה עיסקה מסוכנת".

מי השיג מחיר יותר טוב?

במבט מיידי, עיסקה טובה או לא טובה נמדדת במחיר. אייפקס וסבן שילמו כ-4.2 מיליארד שקל. דנקנר צפוי לשלם

625 מיליון דולר אם ספרא לא יצטרף למכירה, או 1.25 מיליארד דולר אם כן. שתי החברות נמצאות במצב פיננסי

שמאפשר להן להגדיל את החוב שלהן ולגייס כספים. עם הכסף הזה הן יוכלו לחלק דיבידנדים או לצאת לרכישות

שיעמיקו את האחיזה שלהן בשוק.

בשוק היו השבוע הערכות שדנקנר השיג מחיר טוב יותר לעומת אייפקס וסבן. גורם בכיר אף הגדיר את המחיר מצב

חיק. לעומת זאת, על המחיר ששילם סבן אמר בכיר אחר: בזק לא שווה את מה ששילמו עליה. בכיר אחר העריך

ששניהם שילמו את מחיר השוק של מה שקנו.

מה שבטוח, גם בפני אייפקס-סבן וגם בפני דנקנר עומדים אתגרים לא פשוטים והרבה מאוד סכנות. ימים יגידו מי ישכיל להביא את הרווחים. על כך אמר לנו אחד הבכירים: "בכל עיסקה יש מרוויח ויש מפסיד. בדרך-כלל לוקח שלוש שנים כדי לדעת מי זה מי".

תעודות זהות: